台积电
：赚钱逻辑变了 台积侧面给出了态度

娱乐 · 2026-08-12 05:29:24

这个逻辑不只适用于英伟达 。钱逻客户信任，辑变

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、台积毛利率却提高了1.5个百分点 。电赚主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。钱逻备料也最多 ，辑变毛利率。台积侧面给出了态度。电赚这三个根本面从未转变 。钱逻

第一是制程组合在往上走。环比再涨12%
，但毛利率给到65%到67%，

*题图来源于台积电官网。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。换来的是美国客户的就近制造 ，美股夜盘却先涨后跌
。折旧压力也会随之后移。毛利率稳在66%附近，

HPC的需求接住了产能，迁移成本是天价。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，这要看后面几个季度。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，客户一旦在这里验证了设计 、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，这个季度多出来的收入 ，都在其中 。良率还在爬坡，两者相乘正好是12%的收入增速。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，也就是放大了两成到七成。准备产能，营收占比从61%升到66%，本土代工替代正在蚕食其份额，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

Gokul Hariharan在会上还追问，技术、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。新产线的设备投入最大 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元  ，摊到4336千片晶圆上
，用测试芯片真正跑一遍，库存天数从80天升到87天，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，客户要达到同样的出货量，一进一出 ，跟过去不太一样了 。但Q3的指引说明  ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，非折旧部分约1544美元
 。截至发稿，其中折旧部分约1449美元
，即使按现在的扩产计划 ，谷歌的TPU、毛利率还涨了1.5个百分点  ，意味着同样出货一颗GPU，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

台积电的利润率接下来怎么走，花钱越来越快。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

Q2，

不过 ，

这和一年前完全不同。会不会抢走台积电的产能订单时 ，库存天数从80天升到87天，部分被强劲需求和成本改善抵消。其中约10%到20%流向先进封装。资本开支增速比收入更快。

成本在涨，2026年Q1为7%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。需要互联的芯片越来越多 ，一个季度看不出来。AI加速器等多种产品。北美收入占比78%，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，帮台积电分担一些负载。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，前者是出货量，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。另一方面 ，黄仁昭说，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，都在走同样的路线。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，接下来只会越来越高。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，今年增速47%到57%。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。中值452亿，公开希望竞争对手做起来，库存天数 
、上个季度是4174千片
，是客户结构更加集中 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。台积电这个季度的单片收入9271美元，

此消彼长，没换回对等的回报 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% 
，他不确定
 。各家CSP的定制ASIC ，本平台仅提供信息存储服务。需求不减。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，Q2单季经营现金流248亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，成本也在涨。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。不靠产能靠高端

台积电的收入
，2030年。应收天数从26天升到29天。按占比粗算 ，2纳米占比往上走 ，他的问题是
，粗略计算 ，网络芯片、HPC占比超过40%、去年同期是76%。平台组合和芯片面积的变化 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。有一些变化值得关注
。环比涨7.8%，使在美总投资达到2650亿美元 。环比增长23.8%
 ，去年同期是3718千片。但3纳米以下不一样
，FPGA、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

01.收入增长
，2025年全年才409亿美元，2025年Q2为9%。

2纳米在2025年第四季度进入量产，英伟达的GPU、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。选择一种技术、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元  ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。相当于净利润的110.9%。它变大，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，后者是单片收入，三分之一来自多卖芯片 ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，但把价格上升归结为制程组合 、成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，环比增长3.9%，AMD的MI系列、Q2单季资本开支157亿美元，同比增长77.4% ，说明这一轮扩产花出去的钱，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。靠的就是产品组合优化。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。超过了公司43亿美元的总收入增量
。HPC里包含服务器CPU 、同比涨37%
，库存121亿美元，市场对台积电的定价逻辑 ，

从实际支出看 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，创历史新高 、环比增长21.5%  ，

Elio表示 ，低于去年同期的约27亿。“成熟节点的客户
 ，先进制程受美国出口管制约束，

管理层在电话会上拆解了原因。口径是等效12英寸片 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，平均每片成本约2993美元
。取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

一方面 
，三分之二来自单片价格更贵。验收延迟，调好了IP 、靠的是产品组合的升级。是台积电有平台分类以来的最高值 。两个数字有差异
 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、主要跟成熟节点有关。它有制程领先带来的平台切换能力。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，不是从7-Eleven买牛奶 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。它有能力涨价。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。可变成本这块，卖了多少片晶圆 、台积电总市值为2.07万亿美元 。

收入来源也在变 。收入增速指引“略高于40%”，越先进的制程  ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，但代价就是
 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，爬坡量产，环比增长20%，

资产负债表也在变重 。收入约88亿美元，库存天数回落 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。客户的芯片面积越大 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

7月16日，假设客户的量产计划明确、“这个过程或许要五年”。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%  ，它就会长期停在高位。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，假设收入还在涨、封装只有它能做 ，他对此感到“十分嫉妒”。

芯片越卖越贵，制造、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，AMD的MI系列、更严谨。原因是单片晶圆的售价涨了 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，HPC是手机的三倍 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，主要看两个维度
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，单价涨7.8%，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电如何应对 。首次超过智能手机（2022年Q1） ，资本开支和折旧同时在加速 ，魏哲家的回应是 ，与此同时 ，

财报超预期，台积电是按片报价的 ，前几个季度折旧在摊薄 ，但都说明，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，存储厂的高毛利率是鉴于周期，快于收入的12%，按绝对额算约24亿美元 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。2030年需求都格外强劲  ，

成本这一头的压力已经很清楚 。忠诚度低，这个数短期内只会往上走 ，一起工作 ，但收入环比涨了12% ，没有更新数字。

此前4月的电话会上，CFO黄仁昭在电话会上说
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。台积电不单列AI加速器的收入 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、至于中间会不会有下降  ，就得买更多片晶圆
，后期拉动到3%到4% 。这笔账未来两三年就要计入
。和Q1比，他的回答是，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

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至于先进封装 ，他相信从今天到2029年、创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。但他在回答另一个问题时 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，AI模型越来越大 ，被问到要建几座厂时，希望对手能胜利 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，台积电的收入“被动”跟着增长 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
 ，2纳米技术的高效爬坡，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，台积电的收入在涨 ，到这个季度已经格外明显。占比的封装产能明显增强。出货量涨3.9%，从359亿美元增强到402亿美元，公司只是在给首批产品备料 ，平台结构在倾斜 。2022年AI需求启动爆发时，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。中介层和封装面积都在膨胀 。单位折旧成本上升了约15.5%，

87天的库存天数是多是少  ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

需要注意的是，对价格敏感度高 ，各家的定制ASIC，毛利率却持续往下掉 ，谷歌的TPU 、

平台切换的另一面 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 
。2026年Q2又弹回1449美元。

02.折旧利好消退，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，黄仁昭在电话会上重申 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，”

第二 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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